3. 頁岩油氣 （Shale Oil and Gas） 革命 - 是泡沫還是救星 ?
3.1 本意見書第2章鋪陳了目前全球石油供應的困局。但有些人會問 : 難道近年甚囂塵上的頁岩油革命，不是替我們解決了日後的供應問題嗎 ? 水力壓裂 （Hydraulic Fracturing） 和水平鑽井 （Horizontal Drilling） 難道不是及時的科技救兵 ? 我們為什麼還要擔心石油產能峰值 ?
3.2 奧巴馬在2012年1月向美國國會發表國情諮文時，聲稱由於頁岩氣革命，「美國將會獲得將近100年的天然氣供應」。
3.3 香港恒隆集團主席陳啟宗在2014年3月份的《信報月刋》（第74頁） 的訪問中表示，「美國有最新發現的頁岩氣，很快就有自給自足且廉價的能源」，而且「美國能源自足後，反而會慢慢從中東淡出。」
3.4 曾當選為《時代周刋》全球100名最具影響力人士的前證監會主席沈聯濤，在2013年一篇題為〈The US Will take Comfort in being a leading oil exporter〉的網上文章中表示，''改變美國競爭力的因素，除了是科技革命外，還有其頁岩油的產量上升。主要由私人部門發展出來的壓裂技術的改善，使頁岩中的石油得以抽取出來，並將會改變全球能源格局，而憑藉美國及加拿大所具備的大量頁岩油資源，北美洲不但在能源方面將自給自足，並將會成為能源淨出口國家。'' （以上為作者的翻譯，原文為英文）
3.5 看過以上各位菁英就頁岩油氣的見解，我們還要擔心什麼 ? 不過，這些樂觀的言辭背後，正好反映出我們對能源問題的無知，而正好是這種由油公司建構的，在主流媒體不斷重覆的宣傳攻勢，使我們喪失了掌握當今能源現實的能力。
3.6 現在讓我們看看以下的數據和分析 :
• 頁岩油井的特點是其高的產量遞減率 （decline rate）。根據David Hughes （一位在加拿大地質局工作了32年的資深地質學家） 的分析，傳統油田每年產量遞減率平均是5%。相比之下，北達科他州巴肯區頁岩油田的相應比率則高達44%。個別油井在首年投產後，產量遞減率甚至高達70%。
• 頁岩汽井亦面對類似的高產量遞減率。因此，頁岩油氣公司被逼投放大量資本開支，大幅增加鑽井數目，以確保新產量能夠抵銷舊井不斷遞減的產量。油公司好像是踏上一台鑽井跑步機 （drilling treadmill），不斷增加鑽井數目，以防止產量下滑。
• 另一方面，通常產量高的地區是較早開採的地區，而隨著時日推移，油氣公司被逼移往較低質素的蘊藏區去開採。然而，每個井的開採成本相同，但產量就每況愈下，導致需要鑽更多的井，才能防止產量下滑這個惡性循環。
• 美國毫無疑問有巨大的頁岩油氣儲備，但其實際蘊藏量是難以預計的。舉例來說，能源部認為加州Monterey區的頁岩油氣儲備有150億桶可開採資源。但在2014年初，能源部卻大幅削減其預計至6億桶 ! 可見頁岩油氣革命是如何建基於不確定的估量之上。
• 現時美國頁岩油主要來自北達科他州和蒙大拿州的巴肯地區和德州南部的Eagle Ford地區，兩者已佔全國總產量80%，可見高產量的地區其實頗罕有。
• 據David Hughes研究所得，為了抵銷頁岩油／氣井的高產量遞減率，每年需要加添8600個油／氣井 （耗資達480億美元） 才能維持產量不下跌。他預計，頁岩油的產量在2017年會達到高峰。之後就下跌，到2025年，產量將跌至70萬桶／日。簡單來說，所謂的頁岩油／氣革命只是一場為期十多年的泡沫而已。
• 很多人以為頁岩油真的可以改變北美洲的能源格局，但考慮到縱使業界不斷提升鑽井量，美國頁岩油的產量只是增加了不超過500萬 桶／日 （而全球每年的消耗量是9000萬桶／日） 對全球影響輕微，而全球傳統原油產量正每年減少400萬桶／日。所以北美的頁岩油／氣革命只是美麗的誤會，對全球石油供應格局影響輕微。
3.7 那麼，為什麼這個即將破裂的泡沫吹得這樣大 ? 正如2008年次按債券的泡沫一樣，這次頁岩油／氣泡沫，離不開華爾街的金融資本操作。
3.8 在2012年2月，前投資銀行家Deborah Rogers所創立的 ''能源政策論壇'' 出版了題為《Shale and Wall Street : Was the Decline in Natural Gas Prices Orchestrated》為我們解答了這個泡沫形成的原因。自2008年金融風暴後，華爾街的金融衍生產品業務收入大降，所以急於發掘新的利潤來源。順理成章，頁岩油革命就成為這次泡沫的主角。
3.9 根據美國若干頁岩油田進行的獨立研究資料，Deborah Rogers確認以下各點 :
• 華爾街投資銀行大力推動頁岩油／氣井的瘋狂開採，導致美國天然 氣售價較其生產成本還要低。透過為業界撮合大量的收購合併活動，某些投資銀行從中賺取大量顧問費用及其他的交易費用。在2011年，涉及頁岩油／氣資源的收購合併活動金額達465億美元，成為若干投 資銀行的主要收入來源。
• 根據油氣公司在多個州分提交的資料，美國的頁岩油／氣儲備均被高估，幅度由100%至400%到500%不等。
• 頁岩氣井的產量在投產後就急劇下降，頁岩油井的情況亦如是。
• 頁岩氣的產能過剩並持續壓抑天然氣價格的原因，主要是為了符合分析員的增產目標，從而實現股價升值。此外，由於營運者的冒進，採取過高槓桿，所以油氣公司須持續增產，以支付貸款利息。
3.10 仔細審視過上述論據，相信很多人都同意所謂的頁岩油／氣革命將無法扭轉石油峰值即將來臨這個現實。