第一章 山雨欲來風滿樓
外篇二 大鱷橫行
亞洲金融風暴期間，香港兩度遭受國際炒家「狙擊」。第一次是九七年十月，把經濟泡沫刺破，第二次則是九八年八月，以政府破天荒干預股市，成功擊退炒家告終。這兩次衝擊之間炒家還有零星的進襲，前後擾攘近一年才平息。
第一次衝擊是這樣的：自九七年十月中開始，恆生指數（恆指）下瀉不止，數天已跌去一成。到了十月廿一日，被香港人稱為「大鱷」的國際炒家（對沖基金）一天之內沽空數十億港元。雖然財政司長曾蔭權翌日嘗試安撫民心，叫群眾不要胡亂相信「二流分析員」，並推許三天內已跌去兩千點恆指的港股「抵買」，可是市場不為所動。十月廿三日，不少銀行因為要結算早兩天（廿一日）外資沽空的大額港元，把銀行同業隔夜拆息扯高至差不多三百厘，全城震驚，嚇得恆指即時暴瀉一千二百點，一天之內下挫一成多。不到一星期（廿八日），港股在全球股災中再下挫一千四百點，恆指只剩九千點。縱然股市在翌日（廿九日）反彈一千七百點，創下史上最大的升幅，但比起兩個月前的一萬六千點歷史高位，已相去甚遠。
首波衝擊過後，表面上港元和聯繫匯率（聯匯）仍屹立不倒，然而金融界開始有人懷疑炒家根本志不在此，並非完全靠炒賣港元去獲利，而是聲東擊西，這邊廂在匯市沽空港元，讓金管局預設的聯匯防衛機制自行啟動，扯高利息去趕跑炒家。但利率大幅上升，對股市、樓市來說是一樁壞消息，於是恆生指數暴挫，讓那邊廂預先在恆指期貨市場買跌的「國際大鱷」，賺了一大筆。難怪金融管理局（金管局）主席任志剛其時給冠上「任一招」的諢號－－只曉得用加息一招去防衛聯繫匯率，無視股市和樓市因利率被扯高而殃及池魚。更糟的是，政府很晚才察覺炒家的聲東擊西技倆。
這時候，亞洲金融風暴越演越烈，南韓在九七年十二月也跟著成為最新一位受害者。特區高官倒是天真樂觀地去看這場危機，在年底不住說「香港將是最快復甦的一個」，以圖安撫人心。只是事與願違，亞太區經濟不斷惡化，尤以印尼為甚，牽連本地的百富勤證券清盤收場。印尼總統蘇哈托（Haji Mohammad Suharto）的獨裁統治於九八年五月被群眾推翻後，日圓、澳元和新台幣的匯價在六月也紛紛創下十年新低。香港也牽連其中，炒家再次來襲，兩天之內流失一百億港元，股市也一度跌至七千多點的三年新低，預告了兩個月後的「官鱷大戰」。其時金管局下令銀行不得借錢給任何炒作港元的機構，並調動三十億美元回香港「救駕」。曾蔭權也不得不低頭，首度承認香港正在經歷衰退，不再盲目樂觀。
到了九八年八月，日圓屢創新低，讓市場猜疑人民幣亦快將被波及（黑市價已跌近一成）。對沖基金此時重施故技，在香港的股市和匯市再度「雙邊操控」，用上述提及的方法，這邊廂沽空期指，那邊廂沽空港元，逼使金管局再次挾高利息去保衛聯匯。高息效應加上炒家發放聯匯快要不保（也就是港元快要貶值）的謠言，使恆指在八月十三日跌至六千六百點的低位（可別忘記僅僅一年以前，恆指創下一萬六千點的新高）。形勢越來越緊張，曾蔭權決定聽從任志剛和財經事務局長許仕仁的建議，翌日開始把政府儲備投進股市，大規模購入藍籌股，跟炒家在恆指期貨市場對賭，以免他們藉恆指下瀉而在期指繼續買跌圖利。政府入市首天，已順利把恆指推高近六百點。湊巧俄羅斯也出現金融危機，盧布頃刻間暴跌五成，當地政府宣佈無限期延遲償還國債，讓一家名叫「長期資本管理」（Long Term Capital Management，ＬＴＣＭ）的對沖基金面臨倒閉，牽連其他同業，使他們損耗不少「彈藥」，無法全力與特區政府對陣。雙方交鋒了十天，並在八月廿八日期指結算日決戰。最終香港政府仗著較多「彈藥」，成功把恆指推高至七千八百多點收市，較入市前的六千六百點上漲不少，成交額也創下七百九十億的新紀錄。雖然中央結算公司在決戰後沒有嚴格執行股票交收日期（Ｔ＋２），「放生」了大鱷，但這些國際炒家還是損失慘重，不敢再在香港興波作浪，特區政府僥倖勝了一仗。
總結這場「官鱷大戰」，政府動用了近一千二百億港元儲備入市，較原先估計的數百億來得多，最後更持有了約值百份之六的恆指。「大戰」期間，北京曾「出口術」，公開支持特區政府入市，讓人聯想若有需要的話，大陸會動用龐大的外匯儲備「挺港」，於是往後數年再也沒有炒家敢向香港打主意，大舉炒賣港元，以免同時應付各自擁有龐大儲備的香港和大陸政府。金管局也終於汲取教訓，改良聯匯的防衛機制，在「大戰」後數天改行「任七招」，例如藉外匯基金票據來擴大港元的銀根（貨幣供應），好使炒家來襲時，利率不再那麼容易狂飆。至於政府在入市後持有的千億「官股」，則逐步脫手，在九九年底藉新成立的「盈富基金」（一種跟恆生指數掛鉤的基金），公開發售予市民，並持續向市場拋售到Ｏ二年底為止，剩下小量長期持有。由於政府吸納港股時，正值恆指被國際炒家人為地推低，風暴過後股價回升不少，是役政府倒賺了近九百億元。
八月的「官鱷大戰」過後，日圓重新靠穩，中國政府也一再重申堅守人民幣匯價，不讓其貶值。令人聞之色變、纏擾一年多的金融風暴終於在東亞平靜下來，飄移至俄羅斯和南美洲，讓亞太區各地政府收拾殘局。另一方面，因著唇亡齒寒的緣故，中國大陸因港元堅守而躲過國際炒家對人民幣的衝擊，教中央政府對指揮「官鱷大戰」的「鐵三角」（曾蔭權、任志剛、許仕仁）另眼相看，埋下曾蔭權和許仕仁這兩位「港英餘孽」被北京相中，於Ｏ五年雙雙替代董建華的緣機。
〔年表一 亞洲金融風暴時間表〕
〔圖解一 金融風暴前後亞太區貨幣兌美元的變動〕
（年表和圖解請參考 http://hk9707.blogspot.com/2009/03/blog-post_14.html ）
（其他篇章見於本人的部落格 http://hk9707.blogspot.com/2009/02/blog-post_1852.html ）